English
Kosarchyn, M.
(2023).
Global financial cycle: Impact on Ukraine.
Development Management,
22(4),
16-24.
https://doi.org/10.57111/devt/4.2023.16
Українська
Стаття
Глобальний фінансовий цикл: вплив на Україну
Отримано 25.07.2023, Доопрацьовано 17.10.2023, Прийнято 29.11.2023
Анотація
Глобальні коливання фінансової кон’юнктури, що виникають у фінансових центрах – США та ЄС, через міжнародні канали монетарної трансмісії чинять вплив на фінансові ринки країн периферії, до яких належить й Україна, де оцінка та врахування такого впливу є важливим елементом монетарної політики. Тому мета статті – оцінити вплив циклічних коливань глобальної фінансової кон’юнктури на фінансовий сектор економіки України. В результаті кореляційного аналізу виявлено пряму залежність між показниками левериджу в Україні та індексами Chicago Board Options Exchange Volatility Index і Euro Stoxx Volatility Index. Водночас пряма залежність між цими індексами та приростом внутрішнього кредиту в Україні суперечить концепції глобального фінансового циклу та може свідчити про наявність більш вагомих чинників внутрішнього кредитування. Кореляційний аналіз індексу волатильності Chicago Board Options Exchange та потоків капіталу в Україні показав, що в роки посилення глобальної невизначеності та волатильності обсяг потоків капіталу знижувався, особливо для портфельних боргових інструментів. Аналіз отриманих за допомогою фільтра Годрика-Прескота циклічних компонентів глобального та внутрішнього кредитного циклу в Україні свідчить про вищий рівень волатильності внутрішнього кредитування. Отримане значення коефіцієнта конкордації не дало змоги зробити однозначний висновок про контр- або проциклічний характер коливань внутрішнього кредиту відносно глобального обсягу кредитів небанківського сектора. Виявлено, що глобальний фінансовий цикл не був вагомим чинником внутрішнього кредитування в Україні в досліджуваний період. Практичне значення результатів полягає у тому, що Національний Банк України зможе здійснювати автономну від коливань глобальної фінансової кон’юнктури монетарну політику та обмежувати відплив капіталу в період зростання невизначеності на міжнародних фінансових ринках
Ключові слова:
кредитні цикли; внутрішній кредит; індекси волатильності; потоки капіталу; леверидж
- 816 Переглядів
- Читати статтю
Використані джерела
[1] Aizenman, J. (2019). A modern reincarnation of Mundell-Fleming’s trilemma. Economic Modelling, 81, 444-454. doi: 10.1016/j.econmod.2018.03.008.
[2] Akdi, Y., Varlik, S., & Berument, M.H. (2020). Duration of global financial cycles. Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications, 549, article number 124331. doi: 10.1016/j.physa.2020.124331.
[3] Balance of payments. (2023). Retrieved from https://bank.gov.ua/files/ES/BOP_q_en.xlsx.
[4] Bernanke, B., & Gertler, M. (1989). Agency costs, net worth, and business fluctuations. The American Economic Review, 79(1), 14-31.
[5] Bondarenko, O. (2020). The missing “cycle” part and other thoughts on the global financial cycle. Visnyk of the National Bank of Ukraine, 250, 15-32. doi: 10.26531/vnbu2020.250.02.
[6] Carrera, J., Montes-Rojas, G., & Toledo, F. (2023). Global financial cycle, commodity terms of trade and financial spreads in emerging markets and developing economies. Structural Change and Economic Dynamics, 64, 179-190. doi: 10.1016/j.strueco.2022.12.006.
[7] Cunha, A.M., Haines, A.E.F., & Da Silva, P.P. (2019). Global financial cycle and Brazil’s financial integration. International Review of Applied Economics, 33(6), 829-851. doi: 10.1080/02692171.2019.1620701.
[8] Currency composition of official foreign exchange reserves (COFER). (2023). Retrieved from https://data.imf.org/?sk=e6a5f467-c14b-4aa8-9f6d-5a09ec4e62a4.
[9] Davis, J.S., Valente, G., & van Wincoop, E. (2021). Global drivers of gross and net capital flows. Journal of International Economics, 128, article number 103397. doi: 10.1016/j.jinteco.2020.103397.
[10] EURO STOXX 50 Volatility (VSTOXX) Index EUR (V2TX), historical prices. (2023). Retrieved from https://www.wsj.com/market-data/quotes/index/XX/V2TX/historical-prices.
[11] European Central Bank. (2021). The international role of the euro. Frankfurt am Main: ECB.
[12] Fleming, J.M. (1962). Domestic financial policies under fixed and under floating exchange rates. IMF Staff Papers, 9(3), 369-380. doi: 10.2307/3866091.
[13] Global liquidity indicators. (2023). Retrieved from https://data.bis.org/topics/GLI/data.
[14] Gourinchas, P.-O., Rey, H., & Sauzet, M. (2019). The international monetary and financial system. Annual Review of Economics, 11(1), 859-893. doi: 10.1146/annurev-economics-080217-053518.
[15] Harding, D., & Pagan, A. (2006). Synchronization of cycles. Journal of Econometrics, 132(1), 59-79. doi: 10.1016/j.jeconom.2005.01.023.
[1] Herwartz, H., & Roestel, J. (2017). Mundell’s trilemma: Policy trade-offs within the middle ground. Journal of International Money and Finance, 75, 1-13. doi: 10.1016/j.jimonfin.2017.04.002.
[16] Historical price data for VIX index. (2023). Retrieved from https://www.cboe.com/tradable_products/vix/vix_historical_data/.
[17] Hodrick, R.J., & Prescott, E.C. (1997). Postwar U.S. business cycles: An empirical investigation. Journal of Money, Credit and Banking, 29(1), 1-16. doi: 10.2307/2953682.
[18] International Monetary Fund. (2022). Annual report on exchange arrangements and exchange restrictions 2021. Washington: IMF. doi: 10.5089/9781513598956.012.
[19] Kolasa, M., & Wesołowski, G. (2023). Quantitative easing in the US and financial cycles in emerging markets. Journal of Economic Dynamics and Control, 149, article number 104631. doi: 10.1016/j.jedc.2023.104631.
[20] Laktionova, O., & Benzar, O. (2020). Characteristics of financial cycles: World experience and Ukraine. Economics and Organization of Management, 1(37), 14-27. doi: 10.31558/2307-2318.2020.1.2.
[21] Miranda-Agrippino, S., & Rey, H. (2022). The global financial cycle. In G. Gopinath, E. Helpman, & K. Rogoff (Eds.), Handbook of international economics (Vol. 6, pp. 1-43). Amsterdam: Elsevier. doi: 10.1016/bs.hesint.2022.02.008.
[22] Mundell, R.A. (1963). Capital mobility and stabilization policy under fixed and flexible exchange rates. Canadian Journal of Economics and Political Science, 29(4), 475-485. doi: 10.2307/139336.
[23] Prabheesh, K.P., Anglingkusumo, R., & Juhro, S.M. (2021). The dynamics of global financial cycle and domestic economic cycles: Evidence from India and Indonesia. Economic Modelling, 94, 831-842. doi: 10.1016/j.econmod.2020.02.024.
[24] Rey, H. (2014). International channels of transmission of monetary policy and the Mundellian trilemma. In 15th Jacques Polak Annual Research Conference. Washington: IMF.
[25] Rey, H. (2015). Dilemma not trilemma: The global financial cycle and monetary policy independence. NBER Working Paper Series, article number 21162. doi: 10.3386/w21162.
[26] Shlapak, A. (2022). Global financial cycles and the problem of regulation of international capital flows: The role of banks and macroprudence policy in responding to crises. Journal of Mariupol State University, Series: Economics, 23, 109-119. doi: 10.34079/2226-2822-2022-12-23-109-119.
[27] Surveys of financial corporations. (2023). Retrieved from https://bank.gov.ua/files/3.1-Monetary_Statistics_e.xlsx.
[28] Turnover of OTC foreign exchange instruments, by currency. (2022). Retrieved from https://stats.bis.org/statx/srs/table/d11.3.